Ø聯(lián)席主席兼 CEO 朱女士股權(quán)激勵(lì)落地,有望成為主要股東,助力公司高效運(yùn)營(yíng):公司向朱昱霏女士發(fā)出股份獎(jiǎng)勵(lì)協(xié)議,根據(jù)新月子中心獎(jiǎng)勵(lì)基準(zhǔn)期間的凈利潤(rùn)金額,朱女士有權(quán)獲得最高 2 億股獎(jiǎng)勵(lì)股份,按最高獎(jiǎng)勵(lì)股份數(shù)擴(kuò)大后的已發(fā)行股本計(jì)算,占比約 4.96%,每股發(fā)行價(jià)0.55 港元,禁售期為 3 年。根據(jù)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)細(xì)則,為獲得最高獎(jiǎng)勵(lì)股份,每間新增月子中心需在 18 個(gè)月內(nèi)盈利,且考慮到朱女士等人一次最多可獲不超過(guò) 3000 萬(wàn)股獎(jiǎng)勵(lì),則 3 年內(nèi)需至少新增 7 間月子中心。我們認(rèn)為該激勵(lì)有望加速推動(dòng)月子中心擴(kuò)張進(jìn)程,持續(xù)為公司帶來(lái)新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。此外,假設(shè)朱女士獲全部 2 億股獎(jiǎng)勵(lì)股份,股份發(fā)行后,朱女士將持有公司 10.81%股份,有望成為主要股東。隨著公司運(yùn)營(yíng)體系及選址逐漸步入成熟,該股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步體現(xiàn)公司高管對(duì)月子中心行業(yè)及公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心,為公司快速擴(kuò)張及高效運(yùn)營(yíng)打下良好根基。

Ø “酒店公寓+獨(dú)門(mén)獨(dú)棟”雙輪驅(qū)動(dòng),輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式助力提升月子中心擴(kuò)張速度:繼獨(dú)門(mén)獨(dú)棟型月子中心于 2020 年 12 月首次進(jìn)軍杭州新城市后(2021 年建成后約 100 間房),公司進(jìn)一步拓展至酒店公寓型月子中心,首家全新擴(kuò)張模式的月子中心已于近日在深圳簽約,規(guī)模為80 間套房,預(yù)計(jì)今年 3 月正式開(kāi)業(yè)。值得注意的是,酒店公寓模式具備超輕資產(chǎn)的特征,建設(shè)周期有望大幅縮短至 1 個(gè)月內(nèi),開(kāi)店投入將大幅下降至原來(lái)的約 25%,投資回報(bào)期也將進(jìn)一步縮短。同時(shí),酒店公寓模式下符合開(kāi)店要求的標(biāo)的數(shù)量將大幅增加,有助于新店擴(kuò)張進(jìn)程進(jìn)一步提速。此外,公司未來(lái)將同步在深圳、北京、成都、杭州等第一批城市以及周邊一線及新一線城市開(kāi)設(shè)酒店公寓和獨(dú)門(mén)獨(dú)棟型月子中心,我們認(rèn)為該兩種模式有望在開(kāi)店速度及門(mén)店規(guī)模之間進(jìn)行良好的互補(bǔ),加速鞏固“愛(ài)帝宮”品牌全國(guó)門(mén)店布局,擴(kuò)大領(lǐng)先地位,未來(lái)可期。

Ø 維持目標(biāo)價(jià) 0.80 港元,買(mǎi)入評(píng)級(jí):我們采用 DCF 估值法,假設(shè) WACC為 10%,永續(xù)增長(zhǎng)率為 1%,綜合高端月子中心擴(kuò)張進(jìn)度,測(cè)算得出合理估值為 30.7 億港元,目標(biāo)價(jià) 0.80 港元,對(duì)應(yīng) 2020 年 32 倍市盈率,較現(xiàn)價(jià)有 80.1%上升空間,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。